监管转型与证券行业经济资本管理谓之 言 　　作为社会主义市场经济的最重要组成部分之一，证券市场的改良和完备仍然是改革开放以来我国政府的一项最重要工作。经过二十多年的希望，我国证券市场从无到有，大大发展壮大，渐渐发展沦为影响经济发展水平和国民生活质量的因素，甚至影响到全球资本市场的运营。

沪浅交易所数据表明，2015年末我国沪浅两市总市值突破53万亿元，居于世界第二。1《中国债券市场：2015》报告表明，2015年末我国债券市场债券余额突破46万亿元，沦为继美、日之后的全球第三大债券市场。2随着资本市场的大大发展和监管水平的大大提高，我国证券市场在金融全球化和自由化进程中将日新月异，充分发挥出有不能替代的起到。

　　但比起国外成熟期市场，我国证券市场的发展时间较短、体系仍待完善，而国内证券公司与国外投资银行比起也不存在市场经验不足、管理水平领先、业务发展缓慢、风险意识脆弱等特点，在国内外同业竞争大大激化的市场环境下，国内证券公司能否持续务实运营依然是一个不利的挑战。　　《中共中央关于制订国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》明确提出，强化金融宏观谨慎管理制度建设，强化专责协商，改革并完备适应环境现代金融市场发展的金融监管框架，完善合乎我国国情和国际标准的监管规则，构建金融风险监管仅有覆盖面积。

在国外环境日益错综复杂、国内经济转入新的常态的形势下，主动明确提出监管改革和风险仅有覆盖面积拒绝，既合乎当下的宏观经济形势拒绝，又确保了金融机构务实持续经营，是当前和下一阶段我国经济金融良性发展的急迫市场需求，终将为我国金融市场长年平稳发展奠定较好的基础。　　在监管改革转型的背景下，面临简单的内外部环境和不利的同业竞争，我国证券公司如何应付并健康成长是一个迫在眉睫的课题。

这既关系到证券公司的经营状况，又关系到证券市场的兴旺平稳。本文探究了当前形势下我国证券行业监管改革的思路和措施，糅合国内外金融行业先进经验，明确提出了外部监管资本和内部经济资本锐意的全面风险管理方案。本文第一部分，总结了我国证券监管政策的历史展现出及目前的改革方案，探究了监管转型的思路与方向；本文第二部分，辨别了国内外监管机构对证券行业的监管方式及先进设备金融机构将经济资本运用于内部管理的措施，为我国证券监管机构和证券公司获取了先进设备的经验；本文第三部分，明确提出监管转型和证券行业经济资本管理的明确方案，认为监管机构不应与证券公司协同发展，经济资本作为证券公司的内部管理工具，也不应与外部监管资本相辅相成，构建证券行业良性发展；最后一部分得出了本文的总结。

　　一、证券行业风险监管总结 　　（一）我国证券行业监管总结 　　我国证券市场由于其类似的经济环境和社会条件，仍然是在监管的规划和引领下茁壮和发展一起的。监管机构一方面自学国内外同行业的先进经验，另一方面摸着石头过河，探寻符合中国特色社会主义市场经济的证券市场监管体系。监管机构对证券市场的监管仍然扮演着既当裁判员又当运动员的角色，对市场的调控能力很强，主要反映在监管机构通过各种形式的介入来对市场展开调控。

其特点主要反映在以下四个方面。　　第一，监管调控不几乎依赖法律，相当大一部分依赖政策导向。

《证券法》作为规范证券市场参与者不道德的根本大法，彰显了监管机构监管权力，但这种政府主导型的监管模式不存在不可忽视的缺失[1]，造成监管分工不具体、监管效率低落，过多介入市场但无法有效地保持市场平稳并维护投资者的合法权益。　　第二，调控的方式多种多样。领导人讲话、官方媒体、交易制度更改、印花税调整、入市门槛设置、维稳资金转入与解散等多种因素调控股市涨跌，甚至敏感时期的临时性管制措施和非正式讲话等都会给证券市场带给极大影响。

总的来看，监管手段具备较小的政治性和非常的创造性，只要是需要调控证券市场走势的措施都有可能使用。机构投资者或者个别有消息资源的投资者不存在信息优势，更容易构成庄家操控的局面，伤害中小投资者的权益。　　第三，监管覆盖面广，完全涵括证券市场所有环节。

通过一系列监管措施掌控市场资源配置的主动权，还包括高管资格审核、IPO审查、IPO发售节奏调整、上市公司再融资、企业兼并并购和倒闭重组审核、公司注销核准等。监管机构对经营许可、现场检查、注册备案等具备非常的权力，直接影响到证券市场参与者的管理制度、解散及日常行为。轻审核、重监管，调控对证券市场的影响程度可想而知。

　　第四，不展开预期管理，对证券市场导致较小波动。由于政策介入缺少连续性和稳定性，具备临时性、功利性、易变性和不确定性，市场无法构成平稳的政策预期，造成市场参与方产生一种类似的既有政策博弈论又有政策倚赖的现象，杜绝政策投机不道德[2]。另外，这种调控弱化了证券市场信息传送机制和资源配置功能，有利于资金的帕累托拟合配备。

　　据不几乎统计资料，除了常规的货币政策、财政政策、产业政策变化将影响股市外，调整新股发售政策、交易规则、费率都曾对股票市场带给冲击，甚至监管机构在脆弱时间点的表态、舆论导向等消息层面的因素亦将引发股本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理票市场的出现异常波动[3][4][5]。史代敏（2002）的研究指出，政策因素对股票市场的冲击十分大，涉及政策的实施将使当月的日收益率波幅相似平时水平的2倍。在经历了2015年A股市场千股跌停、千股清盘再行到千股涨停的奇景，以及熔断机制发售后股票市场断崖式暴跌的惨状后，肖钢本人在其最后一次参与的全国证券期货监管工作会议上也认为，这次股市出现异常波动充分反映了我国股市不成熟期，不成熟期的交易者、不完善的交易制度、不完备的市场体系、不适应环境的监管制度等，也充份曝露了证监会监管有漏洞、监管不适应环境、监管不能干等问题[3]。

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